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疫情之下,2020年中國經濟及行業展望

類別:行業新聞發表于:2020-02-07 14:00
關鍵字:疫情 中國經濟 行業展望

摘要:對于新型冠狀病毒肺炎疫情,最相關的三大問題是—— 1)對中國經濟的影響;2)對全球經濟的溢出效應;3)中國政策應對的影響。

文章來源于德勤Deloitte 

經濟形勢觀察

克服疫情影響需財政紓困到位 


今年1月,新型冠狀病毒肺炎疫情成了突襲中國經濟的黑天鵝。在數周之內,許多國家大幅減少甚至關閉了來往中國的航線。金融市場反應劇烈,A股在節后首個交易日大跌近8%;恒生指數在1月最后一周暴跌了近6%;去年表現強勢(漲幅近30%)的標普500指數在1月最后一周回吐了今年所有漲幅;1月底,美國10年期國債收益率從年初的1.88%降至1.51%,表明投資者加重的風險厭惡情緒和對美國經濟的衰退之憂。大宗商品價格也在上周出現過山車行情,鐵礦石價格從去年底的92美元/噸跌至1月底的83美元/噸。


一季度經濟料急劇放緩

對于新型冠狀病毒肺炎疫情,最相關的三大問題是—— 1)對中國經濟的影響;2)對全球經濟的溢出效應;3)中國政策應對的影響。首先,關于疫情對經濟的影響,我們不妨回顧一下2003年爆發于北京的非典。2003年中國GDP實現了10%這一不錯的增速表現,當年下半年的需求上升為經濟復蘇提供了動力;當時中國和亞洲新興市場也正剛剛從亞洲金融危機中恢復過來,其資產估值低,人民幣匯率被低估,這使得再通脹變得更加容易;并且中國那時正趕上入世(2001年11月)后的經濟上升期。


而對比當前情況,中國這一龐大的經濟體已經逐漸成熟,即使GDP只增長6%,也需要一些財政刺激措施。更重要的是,中國經濟正面臨結構性和周期性下行壓力。去年底,我們曾預計2020年中國GDP將增長5.8%,略低于6%這一關口,并且我們還假設政府的財政刺激將是適度的。而此次新型冠狀病毒肺炎疫情的爆發顯然已改變了之前預測和政策組合。交運和酒店行業的劇烈萎縮會立即打擊經濟運行,消費和外貿肯定會在第*季度受到沖擊。如果政府因病毒潛伏期進一步推遲企業開工日期(目前大多數城市是2月10日復工),那么大多數中小企業,特別是利潤微薄且固定成本高的中小企業很有可能會遭遇嚴重壓力。但是,如果新型冠狀病毒肺炎疫情能夠得以有效遏制,我們預計到第二季度經濟或能恢復至正常狀態。根據我們的觀察,政府正采取措施來防控疫情,如要求雇主和當地社區持續跟蹤居民動向。如果受感染人數出現見頂,那么預計大家心態也會逐漸鎮定下來;并且從目前數據來看,新型冠狀病毒肺炎疫情的致死率相對較低,特別是在年輕人中更低。然而,非常時期要采取非常措施,我們預計政策制定者將在延長的春節假期結束之前推出財政減免和貨幣寬松等一系列政策。此時,中國治理模式的相對優勢——中央政策高效的執行力,也將發揮作用。


中國的政策工具


從中國目前的政策工具來看,今年央行很可能多次下調商業銀行存款準備金率,這不僅旨在于提高銀行的盈利能力,更是要鼓勵銀行集中向受此次疫情影響的企業提供信貸,來盡一切可能改善流動性。央行上一次的寬松政策是在去年11月下調MLF利率,但僅降低了5個基點,這表明央行是有意在為“緊要關頭”節省彈藥。當前的疫情顯然需要采取各種逆周期措施,這其中包括人民幣匯率。1月中旬,中美完成第*階段貿易協定的簽訂,人民幣對美元匯率立即升值。在此背景下,允許增加匯率浮動空間,來作為額外的貨幣寬松杠桿。除了采取逆周期措施外,中國政府還可以暫緩中小企業的納稅申報。此外,政府也可以通過加大采購來調控。簡而言之,在通脹前景溫和的背景下,中國在再通脹方面擁有充足的政策余地。

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疫情的溢出效應較難改變全球通脹趨勢


根據我們的基準情景——第*季度的消費將急劇放緩,但在逆周期性措施作用下,被抑制的需求會在下半年得以釋放,溢出效應將主要出現在與中國聯系密切的經濟體(如澳大利亞、東南亞和韓國)或對中國旅游業高度依賴的經濟體(如香港特區和泰國)。但即使對于這些經濟體而言,中國疫情帶來的影響估計也較短暫。如果政府能遏制疫情蔓延,那么沖擊將主要集中在交運和酒店等領域,而對制造業影響不大,因此對鐵礦石等大宗產品的價格沖擊影響也較小(目前全球鐵礦石價格達到高位主要受益于中國鋼鐵行業的景氣)。

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總之,新型冠狀病毒肺炎疫情的持續時間仍難以預測,這促使我們重新審視對中國經濟的增長預測。迄今為止,市場估計GDP增速將較之前預測下調0.1-1.2個百分點。我們相對更加樂觀,預計中國經濟在第*季度表現低迷,在第二季度持平,并到下半年出現V形復蘇,全年GDP將實現5.3%-5.5%的增速。不過有一個風險不能忽視——即使疫情過去了,中國是否能落實好第*階段貿易協定的承諾,將很可能成為美國在大選年的關注重點。考慮到當前中國提振經濟的措施會給全球帶來深遠影響(這和2003年不同),因此中國政府*好的辦法是通過財政手段給中小企業紓困,以維護經濟和社會穩定。


行業影響綜述


與疫情對于整體宏觀經濟走勢的判斷一致,我們認為疫情對于大部分行業的中長期影響有限,不會從根本上改變這些行業的增長邏輯。對于經濟增長貢獻最大的消費行業當前受影響最為直接和嚴重。餐飲、零售、旅交在今年上半年都將面臨業務萎縮、固定成本占比高帶來的現金流壓力,而且季節性消費時機也難以在疫情結束后彌補;但對于線上業務占比高的消費品行業,尤其是生活必需品,則容易在消費環境正常化之后得以快速恢復。同時,零售技術和本地生活全渠道融合的重要性在本次突發危機中進一步凸顯。相較于消費行業,本次疫情對于生產制造的影響更為有限,短期內主要體現在由于延遲復工、人員流動限制和交通受限帶來的供應鏈受阻和生產經營難恢復;中長期則逐漸走上正軌。本次疫情為生命科學和醫療服務行業帶來逆勢增長機會,除了與疫情相關的醫療物資和藥品供不應求以外,疫情過后也將有更多資源投入到傳染病防治、醫療服務系統智能化升級等領域。科技也是本次疫情的受益行業,在線教育、娛樂和辦公系統大受追捧,同時各行各業對于通信基礎設施的要求持續升級,通過人工智能、大數據和云計算提升行業效率的技術應用受到更多關注。


金融服務

利率下降,流動性充裕托底經濟


1月1日,央行宣布降低金融機構存款準備金率0.5個百分點;1月3日,銀行保險業2025規劃發布,以現代金融企業制度建設為目標,為資本市場提供長期資金,支持直接融資發展。春節前后新型冠狀病毒肺炎疫情迅速爆發對實體經濟特別是中小企業沖擊較大,為維護疫情防控特殊時期銀行體系流動性充裕和貨幣市場平穩,央行公開市場操作1.2萬億元資金投放流動性,有望引導市場利率下降。展望2020年,中長期低成本資金將陸續入市,托底經濟企穩并為資本市場發展注入更多流動性。


市場利率有望下降


2020新年甫至,央行全面降準大禮包釋放8000多億資金對沖春節期間流動性資金缺口,隨后又投放1.2萬億支持疫情防控;同時,疫情限制返工的相關防控措施使大量中小企業現金流告急,央行投放流動性將帶動市場整體利率下降,降低資金成本,緩解企業財務壓力。


目前,金融機構已開始對政府名單制管理的醫用及相關生活物資企業提供專項優惠利率信貸,預計1-2月金融機構信貸將有較大幅度增長。目前國內經濟下行壓力較大,為確保實體經濟總融資成本下降,更須未雨綢繆,為銀行提供低成本資金。預計全年貨幣寬松托底經濟回暖,支持股市、債市穩定。這印證了最近中央經濟工作會議對貨幣政策表述的細微改變—“松緊適度”變為“靈活適度”:廣義貨幣M2和社融規模增長與GDP增長相匹配、完善LPR傳導、支持銀行永續債發行補充資本—多管齊下保持流動性寬裕,顯示了“央行作為政治機關”落實“六穩”的工作核心。


“2025規劃”——現代金融發展可期


銀保監會1月3日正式發布“五年規劃”:目標到2025年,實現金融結構更加優化,形成多層次、廣覆蓋、有差異的銀行保險機構體系。建立起有特色的現代金融企業制度。重點金融領域將呈現以下幾方面變化:


銀行:大中小多層次銀行體系定位更清晰


1)大型銀行“做強”,綜合金融服務水平提升,2020年工農中建交五家大型銀行普惠型小微貸款增速20%以上。2)股份制銀行圍繞“差異化”市場定位,業務模式應具有比較優勢,核心競爭力不斷提升。如招商銀行零售業務、平安銀行金融科技戰略等。3)地方中小銀行覆蓋自身的“合理經營半徑”,服務地方經濟、小微企業和城鄉居民。


保險:健康、養老和再保險等薄弱領域發展提速


1)農業保險大災風險分散機制優化提上日程,預計中國農業再保險公司將加快設立;2)行業開放推動健康險和養老保險發展提速。外資險企準入條件和股比限制陸續放開,首家外商獨資保險公司德國安聯(中國)保險控股有限公司已于2019年11月正式獲批開業,再次釋放積極信號。預計更多的大型跨國保險機構將布局中國保險市場,為目前薄弱的保險子領域發展帶來積極正面影響。


問題金融機構:七種市場化處置方式綜合運用


“防范化解重大金融風險”始終是供給側結構性改革的重點工作。過去兩年暴露過風險的包商銀行、錦州銀行、恒豐銀行都已基于各自不同情況實施了解決方案。


未來,高風險中小機構仍面臨風險化解和改革深化兩方面任務:風險化解方面將綜合運用七種市場化方式,包括不良資產處置、直接注資重組、同業收購合并、設立處置基金、設立過橋銀行、引進新投資者和市場退出;改革將推動股權管理更規范和“三會一層”公司治理機制更完善。


不良資產:AMC公司回歸主業,監管要求更嚴格


國有資管公司經過幾輪反腐糾察,相關監管要求更趨嚴謹規范:首先回歸不良資產處置主責主業,其次可合理拓展與企業結構調整相關的兼并重組、過橋融資、夾層投資等投資銀行類業務。值得注意的是,近日華融、長城、信達高管交叉任職輪換,再次表明了強監管防風險態度—避免長期在同一機構任職滋生腐敗,同時推動AMC高管之間相互深入交流。


資本市場:疫情不構成長期影響,直接融資比重持續增加


過去一年,資產市場改革步伐亮眼,QFII和RQFII額度限制取消、證券法修訂、股指期權的推出等夯實了資本市場機制和投資環境。2月3日,春節后開市第*天,滬深股市大跌,但同時境外資金流入超過100億元,這從側面反映出國際金融市場和投資者是看好中國的。多領域措施正在推動中國資本市場發展駛入快車道:1)銀行保險機構長期資金入市,傳統居民儲蓄部分轉化為資本市場長期資金,將提高直接融資比重。2)備受關注的行業全面開放到來,期貨、基金、證券公司外資股比限制分別于2020年1月1日、4月1日和12月1日取消,更多財富管理、資產管理等機構投資者入華,利好行業和資本市場。3)房價止漲或下降將使居民資產配置由房產逐漸轉移至金融資產類投資,為市場帶來更多長期穩定資產,將改善市場投資者結構,中長期看好資本市場。


科技

供應鏈或受阻,“在線宅居”興起


預期能在2020年實現穩步增長的科技行業如今面臨"黑天鵝"的重大挑戰,短期最可能受影響的是電子行業的供應鏈,特別是許多跨國企業依賴中國所生產的電子零部件,可能影響全球如智能手機的供應。在此同時,也有因疫情而受益的科技子行業,如線上娛樂、線上視頻樂、在線教育等。我們也觀察到高科技在此次疫情發揮積極重要的力量,利用AI+5G+大數據+云計算助力疾病醫治預測、改善民生。也因此,在疫情能夠控制的前提之下,我們預期整體科技行業2020年的增長將小幅放緩,介于6%~7%的區間。


電子供應鏈或遇阻,智能手機、存儲器、顯示屏、5G市場遇挑戰


武漢作為全球電子產業的供應鏈樞紐之一,生產大量的電子與光學儀器、半導體和光纖等,500強公司中有230家在武漢進行了投資。盡管目前主要大廠尚未出現停工的跡象,此次疫情可能對全球電子產業的供應鏈可能產生消極影響,全球科技巨頭,包括手機生產商,將在中國面臨延期復工、勞動力短缺等問題,導致供應鏈管理受挫。


就智能手機市場而言,武漢是手機零部件組裝和生產的中心之一,讓中國成為電子器件生產的領導者。而疫情讓原材料的獲取、生產、組裝、測試以及運輸等環節遭遇延遲,這可能破壞智能手機的生產制造。跨國智能手機制造大廠、零部件制造集團等都依賴中國工廠,任何供應鏈上的缺失都可能波及全球科技行業。


就存儲器市場來說,數家領先的大型存儲器供應商在武漢發展業務。若材料或晶圓機器的供應受到阻礙或暫時停止,則整個中國的存儲器市場供應將會受到影響。


由于中國擁有大量的顯示屏晶元廠,顯示屏可能將會是所有電子產業中受影響最大的產業。武漢已成為主要顯示器制造中心,其LCD和OLED晶圓廠已投入生產或計劃于2020年投產。產量將導致LCD-TV面板價格上漲及量產下降,從而導致整個顯示器供應鏈的動蕩。面對這些挑戰,近期產量的下降難以避免。


從5G來看,武漢擁有許多光學組件制造商,其在通訊網絡中扮演著重要角色,被稱為“光谷”,這些組件至關重要,以至于供應中斷可能會導致中國即將推出的5G電信網絡的推出延期。


未來,長三角地區、粵港澳等經濟帶的工廠受此次疫情的影響仍處于未知。多地出臺延期復工、關閉部分跨省市交通等政策,使部分員工的返程計劃延遲或拖延;回程的員工也可能會對其施加隔離措施。在中美貿易緊張局勢動蕩之后,許多公司在其供應鏈中建立了對于突發情況的靈活應對措施,以幫助公司在短期內解決供應鏈問題。


“在線宅居”:線上娛樂、教育加速增長


在疫情影響下,長期居家使得消費者的娛樂需求自線下轉至線上,游戲、網絡教育等產業在短期內將呈現出用戶人數增多、娛樂時間增長等特點;同時,外賣、線上買菜等應用也滿足了居民足不出戶的需求。而對電影行業,消費者的宅居將對其造成較大沖擊。


分類來看,游戲行業或將實現較高增長。由于疫情再加之滿足了消費者互動、假期消遣等需求,游戲成為了較為普遍的娛樂方式。而作為以線下消費為主力的電影行業則會面臨票房的急劇下降和業績壓力。電視劇行業則喜憂參半,從短期來看,部分影視城(如橫店)暫停拍攝,導致上線進度有所影響;從長期來看,視頻網站或將加大對影視內容的購買來滿足增長的線上娛樂消費,為上游影視內容制作公司提供增長機會。


除了娛樂方面,疫情加速了在線教育的發展。隨著全國高校、中小學紛紛推遲開學時間,學生的學習成為了一個問題,為線上教育平臺提供了契機。借助此次機會,線上教育平臺有望提高其普及率,也為長期的教育資源均衡、創新型個性化教育模式提供了發展基礎。


科技助力疾病醫治、改善民生、優化企業管理


病毒的爆發和傳播更加凸顯出大型衛生安全事件出現時,大數據的處理分析和高速有效的信息服務的重要性;電子病歷、智能語音外呼、企業云服務平臺、數據群防群控等技術也發揮了其功用。由5G支持的下游應用場景,如遠程醫療等需求提升,同時促使ABCDEI(人工智能、區塊鏈、云計算、大數據、邊緣計算、物聯網)等技術的發展和部署。AR/VR、無人機、機器人等都為各應用場景提供技術支持。


電子商務借助智慧物流與數字技術,實現進一步突破。在緊急狀況下,人們依舊可以依賴線上購物來進行必需品的配送,政府也可以通過物流網絡實現物資運輸。隨著近些年數字技術和算法的發展,電商平臺能更精準地匹配消費者需求,在疫情傳播的過程中,物流的安全性和效率將成為更重要的議題,為電商的升級換代提供新動能。


醫療保健類網絡應用收獲新一輪人氣,人們對于醫療健康更加重視,相關的健身、醫療咨詢與公開課、教育培訓等市場相應進一步打開。


遠程辦公迎來全新的發力點。疫情導致員工可能無法按時抵達公司現場返工,然而遠程辦公為很多企業解決了這一問題。各互聯網大廠均已推出針對企業的線上辦公服務平臺,而這次的需求增長使得云辦公或將成為新潮流。


對于企業而言,面對大型危機性事件的管理和戰略也進一步明確和成熟。應建立良好的員工主數據管理,制定適時的信息安全應急響應計劃,做好個人隱私及數據保護。同時,本次疫情緊急事件提醒企業應建立或升級系統的風險管控工作機制,提前識別重大風險并建立風險應對方案。

汽車

階段性困難,不影響中長期增長邏輯


此次肺炎疫情對汽車行業的影響主要體現在:因假期延長、人員隔離、運輸不暢造成的復工困難、短暫性產能真空、零部件的斷供風險,線下營銷和銷售工作受阻,以及疫情不確定性給經濟回暖、全社會投資消費信心脆弱帶去的負面影響等等。


供給端:“復工難”帶去減產損失和零部件斷供風險


首先,受疫情擴散影響,全國范圍內人員流動限制、主被動隔離、運輸受阻,工業企業組織人員、恢復生產面臨嚴峻挑戰。雖然截至目前多數車企宣布在2月中旬前復工,但基于此次肺炎疫情的演變曲線,預計到今年1季度末部分車企未必能恢復至去年平均開工率,嚴重擾亂車企全年的生產計劃。而主機廠被迫減產也將進一步影響零部件企業的收入和利潤表現。


其次,作為汽車制造重鎮,湖北省是此次疫情中的重災區,省內零部件企業延遲開工、調度復工復產、修復員工情緒皆面臨較大難度,這給依賴湖北汽車零部件配套供應的主機廠及上下游企業,帶去斷供和經營風險。但考慮到汽車供應鏈擁有較高彈性,車企已在尋求相關替代方案。


再次,在疫情發展得以穩定之前,4S店開展線下巡游、銷售、交付以及維修保養等后市場相關活動都將受到一定影響,影響程度則取決于疫情的演變路徑和時長。對庫存系數較高的經銷商而言,還面臨延遲復工期間租金、工資以及庫存融資的高額利息等現金流壓力。


需求端:短期有報復性反彈但不影響中長期增長動能


對于此次疫情是否能像2003年SARS一樣“刺激”汽車銷量,我們保持謹慎樂觀的態度。當前中國汽車市場所處經濟環境、產業背景均和17年前有較大差異。待疫情穩定后,遲滯/壓抑消費將有所釋放,譬如因擔心公共交通人員密集更易傳播病毒,以及疫情期間受公共運輸停擺耽誤看病等情緒,都將刺激有消費潛力但持幣觀望的首購人群,我們預計2季度汽車銷量將穩步回暖,但較難形成“搶購”熱潮。另一方面,由于中小微企業受此次疫情沖擊最大,對居民就業和收入增長帶去嚴重影響,預計將大幅削弱這部分群體的購車需求。


與此同時,疫情將提升消費者對于醫療健康、智能監測、安全等智能化需求和支付意愿,并且推動消費者轉向在線購車、在線保養、遠程更新等消費場景和功能。


我們認為,疫情的外溢效應預計最晚到2季度末將消退。影響中長期汽車消費的動能不變,即宏觀經濟的企穩、居民購買力的增長和消費信心的修復。


從全年看,疫情對汽車行業的拖累大過提振,受一季度汽車生產和銷售活動停擺影響(初步判斷全國4S店銷售真空期最長可達20天左右),全年銷量將在此前-1%-0增長基礎上將下調3個百分點。


生命科學與醫療服務

逆勢增長,從點狀爆發到系統完善


新型冠狀病毒肺炎疫情為醫療行業帶來了關鍵藥品和傳染病應急防御等方面的挑戰,也為行業的后續發展帶來契機。


短期內疫情相關產品領域短暫銷量促進作用


醫療行業不在強制延期復工的行業之內,絕大多數醫藥企業在2月3日采用靈活辦公的方式復工,除不要求醫藥代表拜訪醫院而導致的客情關系影響以外,延長假期對于醫療行業生產和銷售影響有限;


短暫促進作用最明顯的體現是疫情相關物資的供不應求。口罩、防護服、消毒試劑等防護產品,新型冠狀病毒診斷試劑盒、PCR儀、血氧檢測儀、紅外測溫等檢測設備,診療指南推薦的抗病毒藥物洛匹那韋利托納韋(治療艾滋病的藥物,商品名克力芝)、干擾素、重癥患者使用的糖皮質激素甲波尼龍、白蛋白和靜丙,中藥產品血必凈注射劑、連花清瘟膠囊,以及呼吸機、制氧機等設備均會迎來短期內的快速增長。當然從非典疫情的經驗中我們也可以預測,這些短期內暴增的需求會隨著疫情結束而回歸正常甚至因透支需求而低于正常水平,因而在疫情期間擴充產能和招聘人員也會在疫情結束后給相關企業帶來負擔,如何利用增長機會同時確保疫情過后的健康過渡也考驗著企業對市場變化的掌控力。


藥店尤其是線上醫藥銷售的感冒發熱治療和預防產品如VC、板藍根顆粒、藿香正氣水、溫度計及耳溫槍等,均會出現快速的銷售增長甚至供不應求的現象。疫情加限制室外活動的舉措會使更多的消費者選擇線上渠道,更高的接受度也可以促進線上渠道在疫情過后的進一步增長。


當然我們也必須認識到,隨著病毒肆虐時間越長感染人數越多,病毒變異的幾率也在逐漸增加,如若出現下一個增長拐點,也將會使醫療面臨前所未有的挑戰。


長期來看有助于醫療行業系統化提升


除去小規模區域性的短期疫情,本次新型冠狀病毒肺炎疫情是繼2003年非典過后的第二次全國性疫情,雖然在應對的過程有了更多的經驗,但是隨著封城、交通管制等強硬措施實施而確診病例和疑似病例的增長拐點仍未體現可以看出,在應對如此大規模疫情時,我們的醫療系統還有待完善。


疫情過后,預計政府會系統的組織完善傳染病防治體系,尤其是疫情的預警以及人口密集流動人口比例高的一二線城市的疫情防治常備系統。上海市在2003年非典過后即籌備了復旦公衛分院金山應急隔離中心,在本市疫情防控中起到了的關鍵作用。預計在疫情后,籌備類似的重大疫情集中防治中心會成為一二線城市的傳染病防治體系標配。籌建基礎設施及配套設備系統等會為相關企業帶來大量采購需求。


醫療系統的智能化數字化程度會在本次疫情的推動下而更加深入。科大訊飛的AI智能問診隨訪系統協助基層醫生對社區村鎮進行區域人員篩查和診斷,阿里達摩院AI算法訓練輔助核酸檢測效率提升,以及為避免醫院中交叉感染,政府鼓勵許多輕癥狀流感疑似病人先在線上進行問診均在一定程度上幫助緩解了醫療人員緊張情況,并且避免了更大程度的疾病擴散。本次疫情會進一步推動未來醫療系統的全面數字化建設,尤其是遠程醫療在基層醫療體系中的應用,AI智能問診隨訪輔助診斷會漸漸成為常態,同時AI技術也會更加深入的應用到傳染病防治的傳播防控、出入境港口管理中,為相關科技企業帶來新的增長機會。


多起傷醫事件引起了公眾對醫護人員生存現狀的關注,長期的高強度工作、相對緩慢的體制內晉升路徑以及相對其他發達國家醫護人員相對較低的薪酬體系,共同的因素決定,預計在短期內醫護人員的薪酬福利體系會有較明顯的改善,這也符合國家剝離醫院藥品盈利提升醫療服務盈利占比的政策大方向。同時增加公立體系中醫療人員的正常流動也可以激活民營領域,提升整體醫療體系效率。其次我們還看到,本次疫情促進了公眾對于更加了解醫療體系的政府人員管理醫療體系的要求。未來的醫療體系,將會向著更加專業的監管方向發展。


能源

短期沖擊需求 中長期影響有限


突如其來的疫情對中國經濟和主要行業的影響正逐漸顯現。我們認為就能源行業而言,疫情的主要影響體現在需求降低、復工延遲導致供應緊張、運輸環節受限。具體到細分行業,疫情對油氣下游(成品油)需求和原油價格沖擊較大,被推后的原油需求可能在下半年才得以釋放;對煤炭、電力行業的影響有限,主要由于復工延遲引起,因此生產供應和需求也將隨著各地復工而走上正軌。


疫情對一季度成品油需求影響較大


受到國內部分省際交通停運以及航空客運銳減影響,疫情對國內成品油需求和煉油生產活動沖擊較大,并波及原油價格。能源咨詢機構Wood Mackenzie發布的數據預計2020年一季度,中國石油需求比2019年四季度減少45萬桶/日(下降幅度3.5%)。自1月21日起,受疫情和悲觀情緒影響,國際油價進入下行通道——截至1月31日WTI下降13.6%,布倫特降幅為15%。歐佩克和其聯盟國舉行臨時會議商討是否擴大原油減產計劃,從而抑制油價下跌走勢。總體來看疫情將原油需求后推,下半年需求情況將好于上半年。


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煤炭市場出現供應需求雙低局面


受疫情影響,煤炭市場或將在一季度出現供應和需求雙低的局面。目前多數煤礦仍處于停產停售停運狀態。由于煤礦工人異地工作情況比較普遍,煤礦復工時間延遲至2月10日以后。坑口銷售方面,工路煤炭運輸遭遇出境難,中長途拉煤車進入煤炭產區受阻。煤炭下游需求受各行業開工推遲因素影響也出現下滑。


電力行業影響有限


疫情對部分電力工程的進度產生影響,但由于1、2月實際施工項目較少,本次復工延遲對電力基礎設施項目影響較低。此外,由于假期延長,電力設備制造業上下游產業鏈的供應也在短期內面臨著停工或者人工緊張的問題。


面對疫情這只“黑天鵝”,中國政府正推出如財稅支持、特殊融資安排等多種措施幫助企業渡過疫情難關。相較于旅游、交通、餐飲等需要人與人接觸的行業,能源行業所受影響相對較小。隨著各行業復工,疫情對電力、煤炭行業影響減退。而疫情對成品油需求和油價的影響將取決于疫情得到有效控制后公共交通(特別是航空運輸)的恢復狀況,根據之前SARS時期的經驗,這個過程大約需要數月時間。


物流

疫情之下更需物流支持


物流周轉受疫情影響,損失不可避免

隨著疫情的發展,短期內看來物流行業發展受阻,盡管配送需求不斷增加,但是鑒于人工短缺和安全隔離等現狀,配送效率仍處于低速狀態。特別是湖北省地處交通樞紐位置,目前全境進行交通控制,更給全國運輸帶來額外負擔。


對比疫情前后的判斷,2019年中國社會物流總額在297萬億左右,預計2020年全年業績受1-2月疫情影響,增長幅度下降5-6個百分點,社會物流總額將達到290-300萬億左右。

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盡管疫情影響了當前的物流業發展速度,但是不會改變我國物流業全年發展趨勢,2020年產業發展重點仍將聚集在改善物流運輸結構、開拓物流服務市場、提升物流效率和創新能力等三個方面。


快遞業務量受在線零售影響短期內激增


隨著疫情不斷發展,安全隔離成為首要防控手段,由此生活所需要的物資全靠物流傳遞。隨著網絡零售需求增加,以及疫情防控的裝備和物品運輸需求,物流業配送業務量激增,2020年1月24日至29日春節期間,全國郵政業攬收包裹8125萬件,同比增長76.6%,投遞包裹7817萬件,同比增長110.3%。隨著隔離期仍未結束,物流行業配送需求仍將上漲。但是由于對人流控制仍未解除,用工短缺成為不可避免的問題。目前除了疫情防控應急物資受到保障,全國配送效率仍處于延期配送的狀態,對比之下,配送能力較強的企業如順豐、京東等企業,無疑具備更多競爭優勢。


安全防護之下智能化無人化設備受到關注


疫情的發展在很大程度上改變了人們的生活方式和行為方式,無接觸式傳遞受到前所未有的歡迎。盡管自動存取系統、自動揀貨貨架、自動化輸送設備等智能設備已經在倉儲物流體系中廣泛應用,可在物流最后一公里上,僅靠智能快遞柜仍然不能滿足絕大多數需求,依然無法擺脫對人力的依賴。但隨著技術的發展,針對智能化無人化設備和需求將獲得更多發展空間。


零售

消費短期承壓 全年增長需覓轉機


以零售業、餐飲業和旅游出行為主的消費行業成為本次疫情的“重災區”。預計本次疫情對中國消費市場的負面影響將超過2003年的SARS疫情。在SARS疫情傳播的2003年,全國最終消費支出對GDP增長貢獻率為35.4%,而時至2019年底,中國的最終消費支出對GDP增長貢獻率已達到57.8%。若參照2003年SARS期間對社會消費品零售總額的影響幅度,保守估計2020年第*季度社會消費品零售總額同比增速為3%。


從行業細分領域來看,受影響最大的是餐飲行業。以餐飲行業巨頭西貝莜面村為例,其在全國60多個城市擁有400多家門店,而目前其門店業務已基本暫停。據西貝負責人預計,春節前后的一個月時間將損失營收7至8億元,而公司的現金流也僅能支撐3個月。其次是受季節因素影響較大的旅游出行和酒店業。這些企業同樣在租金、人力等運營成本和現金流上承壓,甚至面臨破產風險。與此同時,百貨、購物中心遭受重創。受疫情影響,原本紅火的春節購物季客流驟減,多地縮短營業時間或延緩開業。目前,包括宜家、蘋果零售店及萬達廣場等均選擇暫停營業。


部分網上消費亦未能幸免。以本地生活類服務平臺為例,餐飲和生鮮配送在本次疫情的影響下有所下降。一方面,各地社區和物業對網上配送的范圍和時間進行了限制。此外,激增的網上購物和服務需求使線上企業在供應鏈管控、庫存、物流配送方面受到挑戰。同時,疫情沖擊下,全國快遞業在春節期間的運力短缺也對電商平臺造成一定程度影響。


重壓之下,消費行業供應鏈的上下游開始自救。百貨業方面,萬達、華潤等商業地產陸續宣布減免商戶租金;餐飲行業也試圖通過增加線上銷售比例的方式挽回本次疫情帶來的損失;此外,如美團在內的多家生活服務類平臺也通過免除傭金、延長年費、贈送收銀系統對餐飲商戶提供多種幫扶措施。此外,國家的幫扶政策也將為2020年的消費市場爭取更多喘息的機會。目前,全國各地政府鼓勵大型商務樓宇、商場、市場運營方對中小微租戶適度減免疫情期間的租金,并紛紛出臺對采取減免租金措施的租賃企業給予適度財政補貼。


針對本次疫情,我們預計未來中國消費市場將遭受不同程度的影響。從短期來看,2020上半年除商超和便利店以外的實體零售收入將大幅減少。但由于上半年的季節性消費的時機已過,加上消費者對于經濟前景的擔憂,全年消費市場總體難以超過疫前水平,預計全年社會消費品零售總額增速將低于8%。與此同時,各類電商和社區生活服務的價值在本次疫情中得到凸顯。雖在供應鏈、庫存、物流方面仍存在不足,但仍然發揮了關鍵性作用。預計2020年實物商品網上零售額占社會消費品零售總額的比重將持續提升;同時全年網上商品和服務零售額增速有望突破20%。另外,被零售技術所驅動的無人配送、食品安全等領域也將受到更廣泛關注。

來源:德勤Deloitte

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